：内生外延双轮驱动，未来客流仍存增长空间

　　来源：方正证券

　　景区改造升级，高铁带动效应明显。今年受雨水天气影响，客流有所减少，第三季度客流量同比下滑5.7%。公司在半季度采取了营销手段，截止当前客流超过330万，预计2016全年净利润增幅为20%左右。2015年合福高铁通车对沿线游客吸引作用明显，公司正在对景区改造升级，2018年杭黄高铁通车后，长三角地区到达黄山不足三小时，公司客流有望再度迎来大幅增长。

　　设立10亿规模旅游产业投资旅游项目。公司与天津赛富盛元合资，公司出资200万元，设立旅游产业基金。拟投资2亿元成为劣后级合伙人。基金成立后主要投资大旅游项目，包括旅游资产、、文化、体育、信息服务、电子商务等。

　　公司持有华安证券一亿股，华安证券上市后回报丰厚。持有华安证券1亿股，成本较低，上市后占比2.76%，华安证券12月27日收盘报价12.70元，市值12.7亿元。公司持有一定数量优质可变现资产，现金流情况良好，可用于支持外延式合作项目。整合优质旅游资源，外延式扩展持续推进。公司11月16日与11月24日分别与太平湖及宏村签订合作框架协议。太平湖景区为国家AAAA级旅游景区，具有优质的湖面和岛屿资源。宏村是国家首批12个历史文化名村之一，国家5A级景区。2015年，宏村景区接待游客185万人次，门票收入1.14亿元。公司推行“走出去、走下山”外延式扩张战略，致力推进旅游产品升级，预计公司将成为黄山地区旅游资源整合平台。

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